5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pc5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟t，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出(chū)台(tái)，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟械市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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